万象国际官网:热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端   2020年聚丙烯的供需格局就是指2019年的全球供需平衡往全球供需严格格局转换,不过因为疫情造成新的装置广泛延期一个季度以上,所以全球供需严格格局延期至四季度。以国外为评估口径,2020年整体来看国外聚丙烯仍正处于均衡额严格格局。

以国内为评估口径,2020年整体上国内聚丙烯供需正处于严格格局,比国外更加严格,不过由于疫情造成新的装置都延期至三季度末四季度投产,因此国内供需压力基本延期至四季度。现货估值正处于长时间水平,随着四季度全球扩产,转入加快去利润周期。

PP2009/2101合约贴水现货,反映出有市场对2020年四季度供需面的偏乐观。不过短期产业链库存水平较为身体健康,短期对现货有所承托。PP2009合约定义为中性偏多合约,盘面价格贴水现货价格,产业库存长时间,短期盘面仍将波动居多;三季度供需双减,如果全球疫情恶化,盘面仍将波动偏强。PP2101合约定义为空头合约,随着三四季度国内外新的装置逐步还清,无论国产和进口增量持续高位,虽然市场需求大概率随着下半年疫情边际提高环比转好,不过四季度供应增长速度小于市场需求增长速度,盘面将波动往下,星期一低做空居多。

  套利方面:由于疫情造成全球新的装置广泛延期至三季度末四季度,因此国外2020年正处于一个额严格格局,而国内上半年正处于一个均衡偏紧格局,四季度随着新的装置投入正处于一个严格格局。市场需求大概率随着下半年疫情边际提高环比转好,盘面大概率仍将呈现出一个BACK结构。之后持有人PP2009-2101的正套不断扩大头寸,必须紧密注目国内外PP新的装置否延后投入。  风险点:新的装置投入延后,疫情重复,两国贸易摩擦之后烘烤及伊朗核会议出有问题。

  一、2020年上半年行情总结  新的装置的投入和全球疫情的愈演愈烈是2020年上半年PP市场变化的主要因素。从价格走势和逻辑分析来看,2020年上半年的PP行情大约可以分为两个阶段。  (1)一月初到三月底,随着浙江石化/恒力石化再行1-2月相继投产,变换春节累官库存,以及疫情的愈演愈烈,年后回去到三月底,供应正处于高位,市场需求由于疫情断崖式下降,库存大大新纪录,美股下跌及原油下跌创历史新高,造就市场乐观情绪到淋漓尽致,因此盘面大大暴跌至回料价格附近;  (2)四月初至今,随着海外疫情愈演愈烈,再加抗疫物资出口不受限制,造成很多工厂转产熔喷布及口罩展开出口,甚至有不法企业用高融纤维生产熔喷布,造成纤维原料紧缺,造成纤维价格上涨。

随着纤维上涨,造就拉丝现货价格也持续上涨,后期炼化企业较慢转产纤维,供应大大减少,再加国家增大管控,对不法厂商公安部门,纤维市场价格重返理性。不过由于疫情仍没有减轻,所以疫情引起的抗疫市场需求持续高位,短期没更加多追加生产能力增量的背景之下,盘面正处于波动偏强格局。  图1:2020年上半年行情走势图  资料来源:博易大师,招商期货研究所  二、PP—2020年下半年全球供需压力逐步增大  (一)2020年PP下半年全球供需面评估—供需逐步严格  从全球范围来看,聚丙烯市场需求平均值年增长速度大约为4.5%(IHS评估结果),今年由于全球疫情造成全球经济下降,不过因为疫情也造成抗疫市场需求的愈演愈烈,因此对冲了其它市场需求的下降。

2020年全球追加聚丙烯生产能力在900多万吨,产量增幅7%左右,增幅较2019年大幅度下降。  图2:全球聚丙烯市场需求增长速度评估  资料来源:IHS,招商期货研究所  图3:将近五年全球聚丙烯生产能力投入情况(单位:万吨)  资料来源:IHS,招商期货研究所  明确到2020年上半年,按照目前的生产能力投入进程估计,全球聚丙烯上半年产量预计同比快速增长5.5%左右;2020年下半年,按目前的生产能力投入估计,全球聚丙烯上半年产量预计同比快速增长7%左右。

对照全球聚丙烯年均市场需求增长速度,2020年全球聚丙烯供需将正处于一个严格格局,随着四季度国内新的装置的投产,供应压力大,必须断裂进口及关上出口窗口来获释国内的供应压力。  表格1:2020年全球聚丙烯装置投入进程(单位:万吨)  资料来源:IHS 招商研究所  图4:2019-2020年全球聚丙烯装置投入进程  资料来源:IHS,招商期货研究所  (二)聚丙烯2020年下半年国内供需面评估—供需逐步严格  (1)国内PP生产能力扩产高峰来临,产量大幅度回落  2019年全国PP追加生产能力215万吨/年,较2018年底快速增长9.68%,投入较年初预期有所延期。2020年全国追加生产能力500万吨/年,较2019年年底大幅度快速增长19.5%。

明确到2020年上半年,按照目前的生产能力投入进程估计,国内聚丙烯上半年产量预计同比快速增长11.5%左右;2020年下半年,按目前的生产能力投入估计,国内聚丙烯下半年产量预计同比快速增长12%左右。全年来看,新的装置集中于在三季度末投入,四季度生产能力同比获释压力仅次于。  表格2:2020年国内聚丙烯装置投入进程(单位:万吨)  资料来源:IHS 招商研究所  (2)国内PP检修偏多,检修量多达去年  2015年PP全年检修损失量在210万吨/年;2016年PP全年损失量在270万吨;2017年PP全年损失量在280万吨;2018年PP全年检修损失量在300万吨;2019年PP全年损失量在280万吨。随着供需逐步不足,一季度价格打到成本以下,今年检修偏多。

  图5:2020年国内PP检修计划表(单位:万吨)  资料来源:金联创,卓创资讯,招商期货研究所  (3)国外PP仍正处于扩产周期,国内PP进口量小幅减少  2019年PP进口同比增加6.9%,主要是不受海外去年追加装置投产大大延期,造成进口增量受限。  2019年海外追加聚丙烯120万吨,2020年海外追加聚丙烯烯生产能力在315万吨,生产能力快速增长较2019年大幅度快速增长。全球PP前几年扩产偏低,随着今年追加生产能力投入,压力逐步还清。

随着2019年三四季度外装置投产及2020年大部分装置在三季度投产,2020年进口量逐步减少。  图6:2020年国内PP进口价差情况  资料来源:Wind,卓创资讯,招商期货研究所  图7:2020年国内PP进口量情况(单位:万吨)  资料来源:wind,招商期货研究所  (4)进口政策继续执行变换疫情影响,回料供应之后缩量  前两年,国内环保拒绝更加严苛,变换进口政策的严格执行,造成部分新料大大替代回料,造成部分小回料工厂倒闭。

今年国内不受疫情影响,预计国产回料产量之后边际下降。自从2017年进口废塑料禁令政策的实施,造成回料的进口量大幅度下降,到今年早已剩了两年,国内回料产业移往基本已完成,海外回料产量逐步一起,不过今年不受疫情影响重复使用和生产,仍是边际受到影响。2020年1-5月,PP国产回料产量同比增加35万吨,同比增长速度为-47.5%;1-5月PP回料进口量基本持平。2020年PP1-5月回料总计表需增加35万吨左右,表需同比增长速度为-47.5%,进口回料边际受到影响基本消失。

而且造粒机的出口来看,自从2017年容许回料进口之后,造粒机出口倒数两年愈演愈烈,侧面证明回料产业链17-18年两年大量移往,后面必须注目随着疫情恶化,进口回料否放量。  图8:国内塑料造粒机出口情况  资料来源:IHS,新闻,招商期货研究所  图9:国内PP回料表需增长速度  资料来源:Wind,卓创资讯,招商期货研究所  (5)2020年PP供需面评估  2019年国产PP新料产量在2150万吨附近,而2020年PP新的生产能力在570万吨,变换2019年早已转的215万吨PP,预计2020年国内产量减少350万吨左右。

2019年新料进口增量减少30万吨左右,同比快速增长在6.9%,而2020年国外新的装置扩产较2019年有所增加,因此2020年预计PP新料进口量增幅在5-10%。因此测算2020年PP新料表需同比增幅在10%-12%之间。

虽然今年仍是严禁废塑料进口继续执行之年,不过早已实行两年了,废塑料进口基本为零,进口边际受到影响影响早已在消失。国产由于环保较为严苛变换今年疫情影响生产,因此PP回料产量之后下降,因此测算PP新料和回料的总表需在9.5-11.5%之间。  从近几年聚丙烯表需增长速度来看,国内聚丙烯表需增长速度坐落于6%-8%之间。

2020年新料追加产量在350万吨左右,但考虑到今年PP回料容许进口政策的实施,环保查办,以及疫情造成回料的生产有限等原因,造成PP回料保护环境在60万吨左右,相等于新料市场需求增量只有290万吨,因此预计PP新料市场需求增长速度在9-10%左右。不受今年房地产转弱和疫情造成全球市场需求下降,2020年聚丙烯市场需求增长速度预计高于2019年,不过今年因为疫情的问题,造成熔喷布市场需求愈演愈烈,造成拉丝生产占到比下降,因而拉丝表需增长速度1-5月份只有1%左右,而拉丝市场需求因为疫情影响,市场需求反而愈演愈烈,因此抗疫市场需求对冲了其它市场需求的下降。今年将经常出现PP总的表需稍严格,不过拉丝表需偏紧的结构性错配格局。从生产能力投入角度来看,上半年国内供需稍严格,下半年国内供需更加严格。

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不过拉丝展现出大概率仍均衡偏紧。  图10:2020年国内PP新料表需  资料来源:Wind,卓创资讯,招商期货研究所  图11:2020年国内PP拉丝表需  资料来源:wind,招商期货研究所  表格3:2020年国内PP新料和回料表需  资料来源:招商期货研究所  (三)估值、基差与库存  产业链横向实地考察,PP生产末端各个路线产业利润都更为可观,正处于成本曲线末端的生产能力是电视剧集丙烯制烯烃路线。

下游BOPP利润偏高,主要是因为BOPP行业归属于不足行业,在今年因为疫情造成市场需求下降的背景之下,BOPP利润被传输也是可以解读的。下游塑编行业的利润今年还正处于长时间水平。因此从产业链利润的角度来看,PP估值长时间。

  图12:有所不同路线制烯烃综合利润  资料来源:Wind,招商期货研究所  图13:Bopp利润  资料来源:Wind,招商期货研究所  2020年上半年聚丙烯新料价格从年初的新装置投入,春节累官库存,疫情造成市场需求大幅度下降的持续下跌,跌到至回料成本以下,然后随着全球疫情烘烤,造成抗疫市场需求愈演愈烈,造成一波大幅度下跌。而回料由于疫情的问题,造成生产末端有限,持续暴跌。新料-回料价差保持一个宽幅波动区间。新料回料之间的替代是非对称的,事实上新料-回料价差偏高时新料吸管回料更为更容易,在比较较短的时间内才可构建,但新料-回料价差不断扩大至高位后回料替代新料则必须较长时间。

2020年由于疫情造成追加生产能力大大延期至四季度,聚丙烯新料供应高位在四季度,造成三季度之前聚丙烯新料-回料价差正处于区间上沿,对回料价格抨击力度有所弱化,不过四季度随着追加生产能力还清,大概率将通过新料价格暴跌来增大新料-回料价差。  图14:聚丙烯新料-回料价差  资料来源:Wind,卓创资讯,招商期货研究所  从跨期价差结构来看,大体上今年PP品种的Backwardtion结构仍能保持,四季度随着生产能力还清,明年结构大概率将改变,反映出对产业近月供需的不寄予厚望的特征。目前PP2009贴水现货,PP2101和PP2105呈现出贴水的格局,反映出对四季度供需情况更为乐观的预期,更为合理。

  图15:PP跨期价差走势  资料来源:Wind,招商期货研究所  产业链库存水平全年都处在长时间水平,三季度变化并不大,四季度新的累官库存。石化库存绝对量正处于长时间水平,三季度环比提高,从目前情况来看三季度累官库存压力并不大,四季度随着新的装置还清,库存压力一起。贸易商库存意味著水平仍正处于长时间稍低水平。

港口库存仍正处于长时间稍低水平;下游原料仍正处于长时间稍低水平,成品库存也正处于长时间水平。  图16:聚丙烯上游库存(单位:万吨)  资料来源:卓创资讯,招商期货研究所  图17:聚丙烯贸易商库存(单位:万吨)  资料来源:卓创资讯,招商期货研究所  图18:聚丙烯下游库存天数  资料来源:卓创资讯,IHS,招商期货研究所  图19:聚丙烯港口库存(单位:万吨)  资料来源:卓创资讯,HIS,招商期货研究所  三、行情未来发展  2020年聚丙烯的供需格局就是指2019年的全球供需平衡往全球供需严格格局转换,不过因为疫情造成新的装置广泛延期一个季度以上,所以全球供需严格格局延期至四季度。

以国外为评估口径,2020年整体来看国外聚丙烯仍正处于均衡额严格格局。以国内为评估口径,2020年整体上国内聚丙烯供需正处于严格格局,比国外更加严格,不过由于疫情造成新的装置都延期至三季度末四季度投产,因此国内供需压力基本延期至四季度。因为疫情影响,全球经济下降,不过也因为疫情造成抗疫市场需求愈演愈烈,抗疫市场需求对冲了其它下游市场需求的下降,再加从三季度起全球疫情边际逐步提高,2020年市场需求末端预计前低后低。

供给末端装置因疫情造成延期一个季度,因此2020年三季度国内供需正处于额严格格局,四季度则不受大量新的装置投入,供需正处于严格甚至不足格局。环比来看,现货基本面从二季度较低库存,供需平衡偏紧往三季度供需双减,仍将波动偏强。四季度随着海内外装置逐步投产,供需面逐步好转,现货价格大概率将新的走弱。  现货估值正处于长时间水平,目前国内无论油制烯烃,煤制烯烃,MTO还是PDH或者电视剧集单体都正处于盈利阶段;新料-回料价差长时间水平;外盘正处于小幅顺挂;粉料和粒料价差正处于长时间区间,短期估值长时间。

PP2009/2101合约贴水现货,反映出有市场对四季度供需面的偏乐观。不过短期产业链库存水平较为身体健康,短期对现货有所承托。  PP2009合约定义为中性偏多合约,盘面价格贴水现货价格,产业库存长时间,短期盘面仍将波动居多;三季度供需双减,如果全球疫情恶化,盘面仍将波动偏强。

  PP2101合约定义为空头合约,随着三四季度国内外新的装置逐步还清,无论国产和进口增量持续高位,虽然市场需求大概率随着下半年疫情边际提高环比转好,不过四季度供应增长速度小于市场需求增长速度,盘面将波动往下,星期一低做空居多。  套利方面:由于疫情造成全球新的装置广泛延期至三季度末四季度,因此国外2020年正处于一个额严格格局,而国内上半年正处于一个均衡偏紧格局,四季度随着新的装置投入正处于一个严格格局。市场需求大概率随着下半年疫情边际提高环比转好,盘面大概率仍将呈现出一个BACK结构。

之后持有人PP2009-2101的正套不断扩大头寸,必须紧密注目国内外PP新的装置否延后投入。  风险点:疫情重复,新的装置投入不及预期,两国贸易摩擦烘烤及伊朗核会议出有问题。。

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